中國(guó)的期貨市場(chǎng)從形成到現(xiàn)在，已有近十年的歷程，曾經(jīng)有過(guò)表面的輝煌，更有過(guò)慘痛的失誤與教訓(xùn)，同時(shí)也積累了不少成功的經(jīng)驗(yàn)。目前如何規(guī)范發(fā)展期貨市場(chǎng)仍是我們研究與實(shí)踐的主要課題與任務(wù)，在此我們希望從期貨市場(chǎng)的功能實(shí)質(zhì)來(lái)探討這一問(wèn)題，我們認(rèn)為，中國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)以創(chuàng)造價(jià)值作為發(fā)展的取向。 



    期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上形成的一種高級(jí)市場(chǎng)形式，它比一般的現(xiàn)貨市場(chǎng)具有組織規(guī)范、高度信用基礎(chǔ)、低成本高效率等特點(diǎn)。 



    信用是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，無(wú)論是銀行業(yè)務(wù)還是證券業(yè)務(wù)，市場(chǎng)的信用構(gòu)成了現(xiàn)代金融的基石，是現(xiàn)代社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的保障，現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)史上任何一次經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩與危機(jī)的實(shí)質(zhì)都是信用的危機(jī)。對(duì)期貨市場(chǎng)而言，由于其在形式上是一個(gè)合約市場(chǎng)，買賣雙方承諾按照市場(chǎng)所約定的標(biāo)準(zhǔn)合約的要求，到期履約，交易所以及經(jīng)紀(jì)公司起到了擔(dān)保人與中介人的功能。期貨市場(chǎng)的保證金制度，是信用保證的根本，也是市場(chǎng)效率的體現(xiàn)，保證金的水平是信用與效率的有機(jī)平衡點(diǎn)，是吸引更多市場(chǎng)參與者的關(guān)鍵。由于有了更多的參與者和更廣泛的市場(chǎng)輻射能力，市場(chǎng)也便有了流動(dòng)性，市場(chǎng)流動(dòng)性加強(qiáng)提高了市場(chǎng)的效率，使得市場(chǎng)能夠形成權(quán)威而又有預(yù)測(cè)性的價(jià)格，這是期貨市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)我們平時(shí)所說(shuō)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能的基本原理。 



    在經(jīng)濟(jì)體系中，無(wú)論是一個(gè)自然人、一家企業(yè)還是一個(gè)市場(chǎng)，都是其中大小不等的經(jīng)濟(jì)單元，內(nèi)外的交流就是其具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而這一經(jīng)紀(jì)單元的持續(xù)生存與發(fā)展必須能創(chuàng)造價(jià)值，也就是我們所說(shuō)的利潤(rùn)，期貨市場(chǎng)亦然。雖然我們經(jīng)常說(shuō)期貨交易是零合交易，但由于期貨市場(chǎng)體系是非封閉的體系，其通過(guò)對(duì)外的能量互換，有機(jī)會(huì)達(dá)到其價(jià)值功能，就如同一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)一樣。下面我們不妨對(duì)國(guó)內(nèi)部分具體期貨市場(chǎng)的興衰史進(jìn)行分析，看看市場(chǎng)是如何發(fā)揮或影響發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)功能的： 



    首先我們來(lái)看看過(guò)去的膠合板市場(chǎng)，其當(dāng)初單一合約的單天交易規(guī)模達(dá)到了200萬(wàn)手，交易金額200億元左右，市場(chǎng)一天形成的手續(xù)費(fèi)達(dá)到了幾千萬(wàn)元，如此規(guī)模的一個(gè)市場(chǎng)最后卻幾乎自動(dòng)消亡，原因何在？關(guān)鍵在于當(dāng)時(shí)交易者的非理性投資，頻繁的逼倉(cāng)行情使得不斷有高價(jià)位接的膠合板流入市場(chǎng)然后在低價(jià)位再度賣出，如此反復(fù)，逼倉(cāng)后市場(chǎng)的崩盤(pán)導(dǎo)致了市場(chǎng)信用的喪失。投機(jī)多頭主力利用較低的保證金擴(kuò)大市場(chǎng)多空規(guī)模，在空頭實(shí)盤(pán)比例下降后擠兌投機(jī)空頭，以大量的投機(jī)性高位平倉(cāng)盤(pán)的盈利來(lái)抵消接高價(jià)實(shí)盤(pán)（低位再賣出）的虧損風(fēng)險(xiǎn)，其整體結(jié)果是圈內(nèi)損失、圈外獲利，市場(chǎng)當(dāng)然就不能長(zhǎng)久。不合適的保證金比例和期現(xiàn)脫節(jié)導(dǎo)致了市場(chǎng)信用的喪失，并使其市場(chǎng)功能無(wú)法發(fā)揮。 


大連大豆市場(chǎng)目前就比較成熟�，F(xiàn)貨市場(chǎng)的物鏈開(kāi)始圍繞期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)，保證金也隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化而調(diào)整，以防止惡性逼倉(cāng)事件的形成，期貨對(duì)現(xiàn)貨的反饋通暢。 



國(guó)內(nèi)期銅市場(chǎng)的運(yùn)行也相當(dāng)成功，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.與現(xiàn)貨關(guān)系緊密，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，流動(dòng)性與投機(jī)規(guī)模適中；2.游戲規(guī)則穩(wěn)定，可操作性強(qiáng)；3.長(zhǎng)期擁有一批優(yōu)秀的交易商，市場(chǎng)整體資金損耗少，表現(xiàn)在經(jīng)常性的從LME低位進(jìn)口和高位出口上。當(dāng)然銅市場(chǎng)如果能夠進(jìn)一步通過(guò)各種手段降低成本，擴(kuò)大服務(wù)面，這個(gè)市場(chǎng)還有相當(dāng)大的潛力，尤其在入世之后有望成為亞洲最為重要的金屬貿(mào)易中心。 



有了良好的信用基礎(chǔ)，有了同現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊密聯(lián)系，期貨市場(chǎng)才能發(fā)揮功能，并創(chuàng)造出市場(chǎng)的價(jià)值。期貨市場(chǎng)可以有效地將盡可能多的市場(chǎng)交易者組織在一起，實(shí)現(xiàn)了一定的規(guī)模效益和品牌效益。在信用得到交易所保障的基礎(chǔ)上，期貨市場(chǎng)的工具對(duì)于套期保值商來(lái)說(shuō)，一方面市場(chǎng)是個(gè)保險(xiǎn)公司，保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，另外企業(yè)又多了一個(gè)采購(gòu)或銷售的途徑，同時(shí)期貨市場(chǎng)又是一個(gè)窗口，可以讓經(jīng)營(yíng)者洞察市場(chǎng)、縱覽全局。另外，期貨市場(chǎng)也是平衡器，經(jīng)營(yíng)者可以隨時(shí)調(diào)整貨流與資金，控制風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大利潤(rùn)。對(duì)于期貨市場(chǎng)的投機(jī)商來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的投機(jī)不僅僅是起到潤(rùn)滑劑的作用，成熟的市場(chǎng)投機(jī)者還有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。能長(zhǎng)期在投機(jī)市場(chǎng)生存的投機(jī)者必然對(duì)市場(chǎng)的了解有過(guò)人之處，通過(guò)其對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確判斷，可以形成價(jià)格偏低時(shí)貨源流出，價(jià)格偏高時(shí)貨源流入。因此無(wú)論對(duì)于保值者還是投機(jī)者或者中介服務(wù)公司，只有大家對(duì)于市場(chǎng)都有很專業(yè)的水準(zhǔn)，市場(chǎng)才能保持良性。期貨市場(chǎng)的內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)力就是在于參與者群體的素質(zhì)優(yōu)化，這需要大家的不斷努力才行，好好研究市場(chǎng)、并保持優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。 



現(xiàn)在國(guó)內(nèi)期貨交易所只有三家了，從業(yè)人員也只有萬(wàn)余人，如何將有限的精力更多投入到期貨功能的發(fā)掘上，讓期市創(chuàng)造更多的價(jià)值，是少走彎路的最有效的途徑。對(duì)于已形成規(guī)模交易的品種，應(yīng)該更好地研究市場(chǎng)，降低交易成本，對(duì)于不活躍品種，則尤其要注意啟動(dòng)品種的方式方法，要按市場(chǎng)規(guī)律激活期貨品種，不可盲動(dòng)冒進(jìn)，急于求成。 



期貨市場(chǎng)是個(gè)生意場(chǎng)，珍惜我們的信用就如珍惜我們的生命，提高我們的效率才能體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力，而努力學(xué)習(xí)、專業(yè)運(yùn)作則是長(zhǎng)期生存的保障，三者結(jié)合就是期貨市場(chǎng)能夠創(chuàng)造價(jià)值的基礎(chǔ)，是市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力。